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                                                「蔚小理」齊聚港股 蔚來還能重回「一哥」嗎

                                                2022年03月10日 17:56:54   來源:未來汽車Daily

                                                  一波三折后,蔚來終于圓夢。

                                                  3月10日上午,蔚來正式登陸港交所,A類普通股以每手10股為單位進行交易,股票代碼為“9866”。開盤價為每股160港元,截至目前,蔚來市值為2655.39億港元。

                                                  至此,中國造車新勢力“蔚小理”正式在港股會師。與此前在港股上市的小鵬、理想不同,蔚來上市首日高開,上漲幅度一度超過6%。

                                                  從第一家赴美上市的“老大哥”,到今日最后一位回港的選手,蔚來的二次上市之路可謂一波三折。而本次上市蔚來也采用了介紹上市的方式,不涉及新股發行及資金募集。

                                                  原有的股權結構保持不變。其中,蔚來創始人、董事長兼CEO李斌實際持股10.6%,擁有39%投票權;第二大股東騰訊持股9.8%,擁有17.4%投票權;第三大股東英國投資機構Baillie Gifford & Co持股6.5%,投票權為3.5%。

                                                  與此同時,蔚來還在尋求進入其他資本市場的可能。其曾在招股書中提到,公司已經在新加坡交易所主板申請以介紹方式上市,具體上市日期正在審核中。也就是說,除了美股和港股,蔚來或將成為第一個在三地上市的車企。

                                                  拋開上市的喜悅,過去一年,蔚來過得并不輕松。在產能、供應鏈的多重壓力下,蔚來的銷量連續幾個月下滑,甚至跌出新造車第一陣營。2022年,三車齊發的蔚來還能找回一哥的榮耀嗎?

                                                  上市不為錢,蔚來到底缺錢嗎?

                                                  從二次上市的節奏來看,蔚來可謂起了大早卻趕了個晚集。從美股到港股,小鵬和理想都只用了一年左右的時間。而蔚來創始人李斌早在2020年Q1財報電話會上就釋放出國內IPO的信號,如今才終于實現。

                                                  在蔚來赴港IPO的路上,多方信息指出是信托基金“拖了后腿”。

                                                  2019年1月,蔚來創始人李斌拿出5000萬股蔚來股票成立了用戶信托基金,并將收益處分權交給用戶。私募基金研究員陶箏對未來汽車日報分析稱,“用戶信托概念較新,有可能會被認為蔚來在轉移財富,因此監管部門需要對該業務做進一步了解。”

                                                  2021年隨著小鵬與理想先后在港股會師,蔚來也加快了步伐。在大方向不變的前提下,蔚來開始尋求更靈活的方式。按照上市文件中的說法,香港及美國的股票市場可以吸引不同的投資者,而選擇介紹方式實現二次上市對蔚來而言,“屬合宜且有利。”

                                                  與小鵬和理想發售新股融資上市相比,蔚來所選擇的“介紹方式上市”流程更簡單,時間相對更短。一位零售企業CFO告訴未來汽車日報,介紹上市雖然在上市之初不會發售新股,“但因為可以把原來的部分股份二次上市,暫不涉及存疑的那部分股份,所以從遞表到上市最快僅需兩個月左右的時間。”

                                                  不過光大證券投行人士指出,上市之后,蔚來還是可以根據自己的需要發行股票募集資金。“港股市場對上市公司的再融資比較寬松,只要符合規定,且投資者愿意給錢,一般都能促成。”

                                                  迫切完成二次上市背后,也有蔚來規避美股風險的考量。開年以來,地緣危機、美聯儲加息及疫情等風險事件不斷加劇市場波動,納斯達克指數已累計下跌超過15%。相比2021年1月超過60美元的股價,蔚來美股股價暴跌近7成。

                                                  在奧緯咨詢董事合伙人張君毅看來,當前地緣政治環境嚴峻,導致“蔚小理”這類企業開始向國內進發,“而港股將是一個很好的過渡。”

                                                  在招股書中,蔚來表示回港上市,是為了給投資者提供更多的交易地點選擇和更靈活的交易時間,“有助于引入更多的投資者,且對公司的長遠發展有利。”與此同時,蔚來還強調,公司目前擁有充足的現金儲備,短期內沒有迫切的融資需求。

                                                  為此,蔚來還披露了目前的資金狀況,截至2021年9月30日,蔚來現金儲備共計約470億元人民幣。同年11月,蔚來還通過美股ATM增發(At-The-Market Offering),籌集了約156億港元的融資。而這個數字和小鵬、理想赴港募資額相當,分別為140億港元和118億港元。

                                                  來源:未來汽車日報

                                                  這意味著,蔚來目前擁有近600億元的充足現金儲備。與理想、小鵬相比,當下蔚來的現金流確實有一定優勢。財報顯示,截至2021年9月末,小鵬汽車現金和短期投資約453.6億。2021年末,理想汽車的現金和短期投資約為501.6億。

                                                  但從花錢效率來看,如今“家大業大”的蔚來顯然需要充足的資金支持。

                                                  財報顯示,2016年-2020年,蔚來虧損額分別為35億、76億、233億、114億和56億,2021年前三季度繼續虧損84億。這意味著,從2016年到2021年三季度末,蔚來累計虧損已達600億元。

                                                  對于曾經歷過資金鏈幾近斷裂的蔚來而言,在尚未真正實現盈利之前,無疑還需要盡可能多地“廣積糧”。

                                                  來源:未來汽車日報

                                                  2022年,新造車們也相繼開始出新牌。而蔚來則以三款產品開啟“產品大年”,分別將在3月和9月交付高端轎跑ET7和中型轎車ET5,還將在年內交付ES7。推新品的背后,從供應鏈規模、交付到營銷、售后,每一個環節都意味著資金投入將大幅攀升。

                                                  為了提升銷量,各家還在補能效率上競賽,而蔚來的路線和定位也決定了其投入規模。蔚來聯合創始人、總裁秦力洪曾直言,“2022年,我們要保持一個比較高的基礎設施投入的節奏”。

                                                  在換電站方面,蔚來計劃2022年至少建設600座。“換電站必須要有電池和相應設備。”一位電池行業從業者算了一筆賬,通常一個60千瓦的電池價格在9萬元左右,“一個換電站至少需要5-8塊電池,這意味著光電池成本就要五六十萬。”

                                                  此外,蔚來還在加快開店的速度。據秦力洪介紹,今年蔚來將開超過100家的NIO House。而出海業務、跨界造手機同樣需要大筆投入。

                                                  “老大哥”還能重回銷冠嗎?

                                                  靠著堪比海底撈式的服務,蔚來曾收獲不少忠實用戶,并一路走上新造車銷冠之位。領先的局面在2021年被打破,銷冠寶座不僅易主,蔚來的銷量還連續下滑,甚至跌出第一陣營。

                                                  2021年7月,蔚來汽車交付量首次失去月度銷冠寶座,8月又跌出前三,10月,蔚來僅交付了3667輛。2021年,蔚來總交付量91429輛,退居第二名,與第三名的理想相差不到1000輛,被小鵬反超近7000輛。

                                                  從產品來看,2021年,蔚來處于產品空窗期,三款在售車型中最“年輕”的EC6,也早在2020年9月開始交付。而小鵬則在同年發布了兩款新車型P5、G9,理想唯一的車型理想ONE也進行了中期小改款。

                                                  蔚來給出的解決方法是,推出更具性價比的新車型救場。

                                                  根據規劃,2022年,蔚來將推出基于NT2.0技術平臺打造的三款新車,其中,ET7將在3月28日開始陸續交付,ET5也將在9月正式交付。此外,全新ES7也將在今年正式發布。

                                                  蔚來ET5 來源:蔚來官方

                                                  其中,ET5在使用電池租用方案后的售價低至25.8萬元起,這也是蔚來第一次觸及25萬的價格區間,其也被視為執行蔚來走量策略的車型。

                                                  從初步表現來看,這或許將成為蔚來銷量提升的關鍵轉折。在2021年的NIO Day上,李斌透露ET5是蔚來有史以來同期訂單量最大的產品,涌入的訂單一度讓蔚來App癱瘓了10分鐘。官方介紹稱,該車預售已經超過10萬輛。

                                                  國盛證券則預計,如果蔚來能夠站穩高端,同時順利下探,其2025年交付量有望達到50萬輛。

                                                  不過在全行業都飽受供應鏈之苦的情況下,蔚來的交付也面臨著不小的考驗。秦力洪曾無奈表示,今年的交付目標,取決于供應鏈,只能是“產多少交多少”。

                                                  其預計,隨著合肥新橋新工廠的投產,蔚來的交付量將會上一個大臺階。2021年11月24日,NeoPark首座工廠、蔚來第二生產基地首批工藝設備進場啟動安裝,首款車將于2022年Q2完成全工藝生產線試制車下線,Q3正式量產。

                                                  而在外部,蔚來還面臨著更大競爭壓力。

                                                  如果說此前“蔚小理”各自的主銷車型,無論是產品定位還是價格,都有明顯區隔,也談不上真正意義上的正面交鋒。那么從今年三家的新車規劃來看,隨著蔚來向下,小鵬和理想向上,蔚來ES7、理想X01與小鵬G9也將進入同一賽道。

                                                  不論是產品力還是過往各家銷量成績的差距,可以預見的是,這無疑是場硬仗。

                                                  蔚來的優勢在于,除去一貫的豪華感和高端定位,以及服務體系,作為基于NT2.0技術平臺打造的車型,蔚來在智能化方面也有了進一步提升,最新的NAD自動駕駛輔助系統將和小鵬XPILOT 4.0迎來正面較量。

                                                  只是當所有玩家的戰斗力都有所提升,對于蔚來而言,重回“一哥”之位,道阻且長。

                                                  作者 | 吳曉宇

                                                  編輯 | 王 妍

                                                  文章內容僅供閱讀,不構成投資建議,請謹慎對待。投資者據此操作,風險自擔。

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